国海富兰克林基金沈竹熙、王晓宁：术业专攻合力打造“底仓型”稳健“固收+”产品

王鹤静中国证券报 2023-09-05

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国海富兰克林基金固定收益投资副总监沈竹熙、研究分析部总经理王晓宁，在管理“固收+”基金方面已经是一组老搭档了，在追求绝对收益和严格控制回撤的配合上，两人默契十足。

国海富兰克林基金沈竹熙

国海富兰克林基金王晓宁

固收部分，以高等级信用债为底仓，适时参与利率债的波段机会；权益部分，现阶段以平衡型和偏债型转债为主，在温和复苏环境下把握转债的性价比优势。总的来说，沈竹熙、王晓宁希望能够为投资者带来“底仓型固收+”产品的稳健收益体验。

运用高等级信用债搭建底仓

随着代客理财的经验不断积累，沈竹熙在负债端的管理上，逐步给自己提出更高要求。特别是固收资产的流动性以及杠杆水平，在她看来，应当与负债端的需求紧密联动。

基于国海富兰克林基金价值投资、均值回归的理念，沈竹熙更加注重对于绝对收益的把控。应用到固收资产配置上，趋势变化、交易拥挤程度成为她重点关注的方向。

在沈竹熙的债券持仓当中，高等级信用债是重要的底仓配置，“首先，我们会严守信用风险的底线思维，‘只有活下来，才能活得好’，而且参与信用下沉从现在甚至未来很长一段时间来看，都是很不划算的事情。”

其次，她对于信用债持严格的筛选标准：第一层是内部评级制度，通过对行业以及公司股东结构、运营情况等方面进行打分评级，结合公司基本面、估值、流动性，界定信用债持仓占比；第二层是被评定为风险较高行业中的龙头企业，需经过公司层级的信用债风险评审小组层层筛选才能入库。

除此之外，在日常的高频研究中，沈竹熙也会把期限利差、品种利差，久期、骑乘收益等作为参考的“路标”，一旦出现低估，她也会积极配置、把握机会。

行业均衡力争绝对收益

身兼公司研究分析部总经理、基金经理，王晓宁的背后是国海富兰克林基金强大的研究团队。他们锚定的投资目标就是对标主流指数，力争稳定跑出阿尔法。

这就要求他们不依赖行业轮动等外部因素，而是充分发挥研究团队自下而上的行业内选股优势，通过不断地筛选优质个股，最终转换成相对长期的绝对收益来源。

“权益方面，我们的策略主要是质地、景气、估值三个因子叠加彼得·林奇的六种方法。股票层面，我更加注重质地、景气；转债层面，平衡型转债、偏债型转债是公司相对倾向的品种，在条款特征能够把握的前提下，风险不会太大。”王晓宁介绍道。

按照上述三个因子的标准进行筛选，王晓宁坦言，最后留下来的股票、转债大概率是大盘成长风格，在此基础上再进行趋势或景气择时。并且，从过往持仓来看，王晓宁介绍，转债仓位比较重的时候，往往是转债研究员、股票研究员在行业和公司的观点上形成了较强的共振，那么这样选出的标的在质地和流动性方面都会有一定的保障。

“基于绝对收益目标，我们会考虑根据固收仓位未来一年的收益率，制定权益仓位的回撤纪律。”王晓宁表示，组合会按照风险预算要求不断进行识别，卖出处于高位的标的，并对还在低位的标的重新筛选，维持均值回归的思路。

根据“路标”界定资产配置

沈竹熙、王晓宁已经不是第一次搭档管理“固收+”基金了。经过长时间的磨合以及日常的充分交流，无论是事前预测还是事后应对，两人在仓位调整上已经达成了良好的默契。

在管理以绝对收益为目标的“固收+”产品时，由于债券基金经理对于宏观周期的判断更加专业，相比权益基金经理，对于回撤的敏感程度也更高，所以两人在合管产品的过程中，主要交由沈竹熙负责对大类资产配置的把控。

“策略方面，我们参考的是股债之间四种不同的形态组合，结合经济、货币政策、资金面、行业景气度、企业盈利等不同维度的‘路标’，决定不同类别资产的仓位配置。”沈竹熙介绍道。

结合当前的环境分析，两人认为，目前经济可能仍处于向温和复苏的过渡阶段，或将较长时间处于低利率环境下，企业盈利有所分化，市场流动性相对中性偏充裕。

虽然当前股票的隐含回报率较高，但在两人看来，波动风险也很大。相比之下，表现更为稳健的转债反而具备更加突出的性价比优势。因此，现阶段他们更倾向于将仓位放到纯债、转债上，捕捉债市波动带来的投资机遇。

据悉，拟由沈竹熙、王晓宁共同管理的国富安颐稳健6个月持有期混合正在发行中，该基金的固收部分将以信用债作为底仓，通过利率债的波段操作争取部分超额收益；权益部分主要关注平衡型和偏债型转债，通过控制介入的时间成本，力争获取稳健收益。整体上，两人希望能够为投资者带来“底仓型”产品的稳健收益体验。

国海富兰克林基金沈竹熙、王晓宁：术业专攻 合力打造“底仓型”稳健“固收+”产品