《财贸经济》2023年第12期目录及内容提要

第12期  目 录

深入学习贯彻全国宣传思想文化工作会议精神笔谈

刘尚希  张永生  晏维龙  杨志勇  陈彦斌  李曦辉 /5

多维财税优惠政策激励创新会产生合成谬误吗

徐咏仪  冯海波 /29

股票与债务市场的跨市场联动:中小股东私人实施机制对企业债务融资的影响

赵瑞瑞  陈运森  孙迎秋 /48

上市公司股指成分股身份竞争与股价崩盘风险

田正磊  王 良  罗荣华 /65

涨跌停制度对股票流动性的影响

石 阳  宋 佳  康 乐  闫一诺/82

交通网络密度、国内市场一体化与家庭消费过度敏感性

陈太明  齐鹰飞  杜两省 /99

跨境贸易冲击对居民福利分化的影响及应对

刘孟儒  沈若萌 /120

绿色贸易壁垒与企业绿色技术：倒逼作用还是陷阱效应

陆 婷  徐奇渊 /140

全球价值链中的关税传递长度及结构

王欠欠  田 野 /158

内容提要  为实施创新驱动发展战略，政府对企业采取了多种财税激励政策。要想完整而准确地评估政策效果，既要考虑单一政策对创新的影响，更要关注多种政策之间的相互作用。本文基于2008—2021年上市公司的数据，评估了研发费用加计扣除政策、企业所得税税率减免政策和财政补贴政策三种最常见的创新激励政策对企业创新的全过程影响。从政策效果来看，三种政策对企业创新均有显著的正向影响。从政策交互作用来看，研发费用加计扣除政策与企业所得税税率减免政策、财政补贴政策在创新全过程都存在替代作用，企业所得税税率减免政策和财政补贴政策仅在研发投入的过程中存在替代作用，三种政策的交互作用则不显著。实证结果表明，激励创新的财税政策并非多多益善，多维财税优惠政策的合成效果取决于政策本身的激励效果与政策之间的相互作用。异质性分析表明，地区市场化水平和数字金融水平的提高缓解了政策之间的替代作用，有助于政策互补。本文为中国政府进一步优化减税政策，提高政策精准性，构建相互协同的创新激励机制提供了参考依据。

关键词  多维财税优惠政策  政策组合  企业创新  合成谬误

作者简介  

徐咏仪，暨南大学经济学院博士生，510632；

冯海波（通讯作者），暨南大学经济学院教授、博士生导师，510632。

内容提要  党的二十大报告强调“加强和完善现代金融监管”，优化中小股东的私人实施机制是完善现代金融监管的重要手段，也是中小股东权益保护的关键基石。本文从债务市场视角，考察中小股东私人实施机制对微观企业债务融资行为的溢出效应。研究结论为：中小股东私人实施机制的执行显著提高了企业债务融资成本，且影响程度随着中小股东私人实施机制执行力度的增加而提高；新《证券法》实施后，中小股东私人实施机制对企业债务融资的影响更加显著，表明资本市场法律基础建设的完善提高了债务市场对中小股东私人实施机制所隐含信息的敏感度；在内部控制质量较差、信息不对称程度较高、债权人控制力较低的企业，以及在法治水平和司法质量较高的地区，中小股东私人实施机制对债务融资成本的影响较为显著；对于企业融资规模的异质性影响，中小股东私人实施机制降低了新增债务融资规模，并且对长期债务融资规模的影响更显著。虽然中小股东私人实施机制是保障中小股东权益的重要手段，但其会对企业融资产生负面影响。研究结论为企业如何避免中小股东私人实施机制所产生的负面经济后果以及监管机构如何兼顾中小股东权益保护与企业高质量发展提供了实践启示。

关键词  私人实施机制  企业债务融资  新《证券法》  跨市场联动

作者简介  

赵瑞瑞，中央财经大学会计学院博士后，100081；

陈运森（通讯作者），中央财经大学会计学院教授，100081；

孙迎秋，香港城市大学商学院博士研究生，999077。

内容提要  近年来我国资本市场指数化投资发展迅猛，全面理解其对市场运行机制的影响具有重要意义。已有文献主要关注上市公司股票被纳入指数之后的经济后果，而忽略了上市公司在指数发布前可能策略性地追求股指成分股身份这一现象。考虑到距离指数纳入门槛较近（即“及格线”附近）的股票其身份摇摆的不确定性更高这一特点，本文通过股票虚拟调样排名和指数纳入门槛的相对距离构建了上市公司股指成分股身份竞争激励的代理指标。进一步地，本文发现那些股票距离指数纳入门槛较近的上市公司为了保留或获得股指成分股身份，会策略性地大幅度隐藏公司负面信息，以维持股价并提升公司市值，进而提升纳入股指的概率，也正是公司的这一策略性自选择行为加剧了其未来的股价崩盘风险。本文的研究不仅有助于更好地理解股价崩盘风险的成因以及股指成分股调整的经济后果，而且为监管部门加强上市公司监管、完善成分股调整制度提供了决策依据。

关键词  股指成分股  自选择行为  股价崩盘风险

作者简介  

田正磊，西南财经大学金融学院讲师，611130；

王良，西南财经大学金融学院博士研究生，611130；

罗荣华（通讯作者），西南财经大学中国金融研究院常务副院长、教授，611130。

内容提要  涨跌停制度的有效性问题一直是市场微观结构领域争论的焦点。本文借助2020年创业板放宽涨跌幅限制改革这一准自然实验，并引入同属于市场断路器研究领域的拟停牌匹配方法，实证检验了放宽涨跌幅限制改革对股票流动性的影响。结果发现：（1）相较于可比较的对照组样本，改革后样本具有更低的日度非流动性指标，说明放宽涨跌幅限制改革有助于提升股票流动性；（2）改革提升股票流动性的作用机制主要来自通过增加股票交易规模、为投资者情绪降温以及提高定价效率所产生的影响；（3）改革的作用效果具有异质性，对于小市值股票、低投资者情绪一致性以及低盈余信息质量的股票而言，放宽涨跌幅限制改革以提升流动性的正面价值更高。本文的研究为评估放宽涨跌幅限制改革的政策效果提供了一个来自股票流动性的证据，并为未来继续完善中国市场涨跌停制度提供了启发。

关键词  涨跌停制度  市场断路器  股票流动性  拟停牌匹配

作者简介  

石阳，西北大学经济管理学院副教授，710127；

宋佳（通讯作者），西北大学经济管理学院硕士研究生，710127；

康乐，西北大学经济管理学院讲师，710127；

闫一诺，中国人民大学经济学院硕士研究生，100872。

内容提要  理解消费过度敏感性现象是释放消费潜力、畅通内循环和促进高质量发展的关键。本文从国内市场一体化视角切入，基于中国家庭追踪调查(CFPS)和交通网络密度多层次匹配面板数据，系统考察交通基础设施条件对家庭消费过度敏感性的影响。研究发现，跨越式发展的交通基础设施网络对沿途家庭的消费过度敏感性程度具有显著缓解效应。研究结论在运用多维工具变量法及一系列稳健性检验后依然成立。区分运输方式的异质性检验还发现，铁路基础设施的缓解作用最大，高速公路次之，等外公路又次之，水路和其他等级公路作用有限。机制检验显示，交通基础设施改善会通过提升国内市场一体化程度的渠道来影响家庭的消费过度敏感性。本文证实完善交通基础设施体系有助于建设全国统一大市场，缓解过度敏感性，激发消费活力，为国家践行扩大内需战略提供参考，为实务界从更多维的角度理解家庭消费决策行为提供了新的思路，也为交通基础设施的经济外溢效应提供了新的依据。

关键词  国内市场一体化  家庭消费  交通网络密度  过度敏感性

作者简介  

陈太明，东北财经大学经济学院教授、硕士生导师，116025；

齐鹰飞，东北财经大学经济学院教授、博士生导师，116025；

杜两省，东北财经大学经济学院教授、博士生导师，116025。

内容提要  本文以明清时期美洲白银通过贸易渠道大量流入，造成贫富差距扩大为背景，构建两代理人新凯恩斯（TANK）一般均衡模型，研究了跨境贸易冲击对不同家庭产生的异质性影响。理论模型分析的结果显示，跨境贸易冲击会改变国内消费品和国外消费品的生产比例，导致富裕家庭和贫困家庭的收入和生活成本发生不对称变化，进一步扩大福利差距。采用不同的财政政策应对，其机制和效果各不相同。财政支出盯住通胀、转移支付、国内消费品价格补贴、投资品价格补贴，分别通过抑制通胀、补贴贫困家庭、促进消费、刺激投资等不同渠道抑制贫富分化。随着百年未有之大变局的不断演进，我国将面临更加不确定的外部环境，遭遇更加复杂的贸易冲击，这将对居民收入分配格局造成影响。对此，政府需要充分利用好各种政策工具，在扩大开放的同时防止贫富差距拉大，为实现共同富裕打下坚实基础。

关键词  跨境贸易冲击  福利分化  美洲白银

作者简介  

刘孟儒，中国银行总行副研究员、经济学博士，100818；

沈若萌，北京市门头沟区王平镇政府讲师、管理学博士，102301。

内容提要  绿色贸易壁垒通常被认为能够“倒逼”出口国绿色技术发展，然而通过将企业的绿色技术行为区分为绿色技术改造和绿色技术创新，本文发现绿色贸易壁垒能够促使出口国企业为快速获得市场准入而增加绿色技术改造投资，却挤占了企业绿色技术创新的资源。换言之，绿色贸易壁垒会强化企业对引进绿色技术的依赖，削弱其创新能力，增加出口国企业被锁定在全球产业链中端的风险，产生一种“陷阱效应”。本文使用2009—2021年A股重污染行业企业数据，证实了陷阱效应的存在，同时发现，受管理者短视主义的影响，缓解企业融资约束可以增强绿色贸易壁垒对企业绿色技术改造的促进作用，却不能减轻其对绿色技术创新的抑制效应。研究还发现，即便将时间窗口延至中长期，绿色贸易壁垒也无法对企业绿色技术创新产生显著的正向影响。因此，政府不应高估绿色贸易壁垒对绿色发展和绿色技术创新的倒逼作用，也不应过度依赖宽松的融资政策，而应制定有针对性的产业政策，帮助企业更多通过技术创新来跨越绿色贸易壁垒。

关键词  绿色贸易壁垒  陷阱效应  绿色技术创新  全球产业链重构

作者简介  

陆婷，中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员，100732；

徐奇渊，中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员，100732。

内容提要  长度是全球价值链中贸易成本问题研究的另一重要视角。本文创新性地定义了全球价值链中的关税传递长度，并对其结构进行分解，进一步从关税传递视角考察了国家部门的国际价值链参与程度和位置。研究发现：（1）中国是关税传递长度最长的国家之一且呈现增长趋势，关税在本国中间品中的传递长度不仅在总传递长度中比重更大，并且是后者变长的主要原因。其他主要国家的关税传递长度变长，则是与国际价值链相关的关税传递长度变长所致。（2）中国对国际价值链分工的依赖相对较低，但参与国际价值链的程度在加深。2014年，前后向视角下中国的国际价值链方向度指数分别为0.155和0.211，在所有国家中最低。（3）中国的国际价值链位置相对较高，高于主要发达国家，但低于样本中的发展中国家，具有向下游移动的趋势。（4）中国细分行业的关税总传递长度及其结构、国际价值链方向度特征与中国总体特征基本一致，但多数服务业向国际价值链上游迈进，服务业作为其他行业的投入份额正在上升。

关键词  全球价值链  关税传递长度  国际价值链方向度  国际价值链位置

作者简介  

王欠欠，北京工商大学商学院副教授，100048;

田野（通讯作者），中国社会科学院财经战略研究院博士后，100010。

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